美贊臣易主內幕:胡祖六的春華緣何勝出?

1評論 2021-06-21 17:38:01

2021年6月6日,嬰幼兒營養品美贊臣的中國業務易主,英國利潔時集團(Reckitt)以22億美元價格將其出售給春華資本。

  “(競購美贊臣的)多數出價數字其實相近,但春華資本操盤百勝中國的經驗最后‘加了分’!苯咏蕾澇冀灰兹耸繉ψ髡弑硎,“6月5日(提前)簽約時,尚有機構未提交報價!

  2021年6月6日,嬰幼兒營養品美贊臣的中國業務易主,英國利潔時集團(Reckitt)以22億美元價格將其出售給春華資本。

  利潔時是英國快消品集團,旗下品牌包括杜蕾斯、滴露、薇婷等;春華資本是由經濟學家胡祖六創立,投資項目包括百勝中國、小鵬汽車、興盛優選、君樂寶等。

  2021年6月中旬,有接近交易人士向作者講述了其中的來龍去脈:利潔時高管早在2020年1月就曾赴中國,隱晦探聽PE機構對奶粉產業及品牌的態度;2021年2月,利潔時明確出售態度后,吸引了10余家機構、公司競購;6月11日是最終報價截止時間,但在這之前,利潔時決定與春華資本提前簽約。

  利潔時早有打算,春華“突然”勝出

  2021年2月,利潔時在2020年財報中宣布,將對其中國奶粉業務進行戰略評估,這是調整產品組合以尋求更高增長計劃的一部分。醞釀這一決定可追溯至更早,據前述接近交易人士透露,在全球疫情爆發前的2020年初,利潔時就曾派高管到訪中國,來意并未明說,但集中與投資機構見面,交流內容包括資本方對奶粉產業的態度、以及如何看待服務產業相關品牌。

  疫情爆發后,出售計劃被暫時擱置,直到2021年2月,利潔時公開表態,正對美贊臣中國業務進行評估。財報顯示,利潔時中國的奶粉業務占其銷售額的6%,2020年利潔時銷售額接近140億英鎊,在華奶粉業務銷售額約為人民幣70多億。

  接近交易人士表示,交易談判包含三輪,第一輪是征集意向函,第二、三輪是報價。第一輪在春節后(2021年2月下旬之后)進行,10多家機構、企業參與,包括最終摘得美贊臣的春華資本,也包括凱雷、DST、Baring,貝恩、紅杉中國,PAG,KKR等機構,以及君樂寶、新希望(行情000876,診股)、伊利等同行企業;“有單獨競購,也有機構與企業組成聯合體”。

  前述知情人表示,2021年3-4月,各家分別進行盡職調查及其他準備工作。5月初,上述機構均進行第一輪報價,多集中在20億美元以上,最高者在23-25億美元之間。

  6月11日是第二輪報價的截止時間,這之前利潔時和各家單獨談判。

  戲劇化的一幕發生在6月5日,利潔時和春華資本忽然宣布已簽約,而且利潔時改變了早前全部出清的想法,決定保留8%股權;由此可以推測,春華資本最遲在5月底就已經第二次提交報價,而在6月5日簽約時,尚有其他機構未提交第二輪報價。

  為何尚未到截止日期,利潔時就著急賣給春華資本?知情人表示,“多數出價數字其實相近,春華資本操盤百勝中國的經驗‘加了分’”。

  “有利潔時高管直接致電百勝高層,詢問其與春華資本磨合情況!彼f。2016年,春華資本和螞蟻金融戰略投資百勝中國,后者從百勝餐飲集團分拆出來。之后,百勝中國以獨立公司身份在紐約和香港兩地上市,體量也迅速壯大,截至2020年年底擁有10506家餐廳。

  利潔時保留著中國之外美贊臣的全部生意,他們看重“確定性”:一是本次交易能順利達成,資金到位、監管審批順利;二是品牌在中國業務能好轉,汲取本地經驗、有益于美贊臣海外業務。

  洋奶粉“躺贏”時代結束?

  10多年來,由于在中國、美國、拉美擁有大量業務,美贊臣一直被視為不錯的收購標的,數次易主。2009年,美贊臣從制藥公司百時美施貴寶(Bristol-Myers Squibb)分拆出來;同年,美贊臣在紐交所上市;2017年,利潔時收購美贊臣。當時,利潔時以總價約179億美元、每股90美元的價格現金收購美贊臣、溢價約24%。

  利潔時愿意付高價的原因在于亞洲市場,2016年美贊臣營收為37.43億美元,其中50%來自亞洲,33%來自北美及歐洲。但之后在主要市場中國,預期的較高出生率沒有到來,美贊臣等洋奶粉還面臨本土品牌的強勁沖擊,渠道變革滯后、低線市場開辟不利。

  據歐睿咨詢的數據,美贊臣在中國的市占率從2019年的6.1%降至2020年的5.1%,排名已跌出前五名。在業績報告中,美贊臣將2020年業績不理想歸因于中國香港疫情、行業激烈競爭、行業政策變化以及疫情影響出生率。

  也不只是美贊臣,洋奶粉“躺贏”時代結束,市占率多年來居首的惠氏,也在2020年讓位給了飛鶴。

  改變勢在必行,熟悉本地市場的操盤者躍躍欲試,畢竟中國嬰幼兒奶粉行業規模高達1500億元;美贊臣研發能力、品牌力依舊出眾。這也是為何同行及機構蜂擁而至,爭奪美贊臣。

  春華資本對乳業早有關注。2019年11月,由君樂寶管理層牽頭,春華資本、平安資本、君乾股份以40億元完成了對君樂寶51%股權的收購。目前,春華資本擁有君樂寶12.22%股權。至于未來美贊臣和君樂寶是否會進一步融合,接近交易人士表示,外界的猜測為時尚早,春華資本只是君樂寶小股東,要尊重現有管理團隊,春華不會過多參與經營;兩家企業獨立發展、并相互借鑒,將是理想狀態。

  按照協議,春華資本將與利潔時在研發和供應兩個領域保持長期合作關系,并從業務創新、經營提升、渠道優化、數字化轉型等多方面支持美贊臣在中國的發展,F在這一交易尚有待相關勞資部門協商和監管機構批準。

【來源:棱鏡 (責任編輯:張振江)

關鍵詞閱讀:美贊臣

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