美聯儲縮債倒計時,美債收益率怎么走?

1評論 2021-09-16 08:38:15

美聯儲在9月釋放Taper信號、美國債務上限和美國國會加稅方案都可能令金融市場動蕩加劇,從而使得美債收益率在流動性收緊和避險買盤相互博弈下溫和上行,四季度可能會加速。

  近期標普500指數、納斯達克指數道瓊斯工業指數都較9月上旬創下的歷史高點明顯回落,跌幅盡管只有2%,但是市場避險情緒明顯升溫,長端美債收益率也出現溫和上漲。我們認為美聯儲在9月釋放Taper信號、美國債務上限和美國國會加稅方案都可能令金融市場動蕩加劇,從而使得美債收益率在流動性收緊和避險買盤相互博弈下溫和上行,四季度可能會加速。

  美聯儲宣布Taper計劃在即

  一方面,9月9日,歐洲央行公布貨幣政策會議的決議,決定將放緩四季度的緊急抗疫購債計劃(PEPP)購債速度。短期來看,歐洲央行先于美聯儲宣布Taper可能帶動歐元美元上漲,但是中期來看,美國面臨的通脹壓力強于歐元區,美聯儲在宣布削減QE之后,進程將快于歐元區。

  另一方面,盡管美國8月新增非農就業數據遠不及預期,但是我們認為美聯儲在當前高通脹的環境下繼續實施QE的負面作用可能大于正面作用,美聯儲年內Taper是大勢所趨:

  一是高通脹可能對美聯儲踐行的MMT理論構成挑戰。MMT理論通常認為美聯儲為美國財政赤字融資是沒有成本的,即“內債不是債”,但是這類債務最終的退場,終究需要回歸政府支出表內的。如果政府支出完全貨幣化,那么再融資將必然引發利率的上行,最終會給美國經濟帶來巨大的負面沖擊。8月美國CPI維持高位,但四季度在租金和勞動力薪資增長驅動下核心CPI有望繼續走高。

  二是美國金融系統充斥著大量流動性,如果美聯儲不及時退出QE,可能會帶來滯脹風險和資產泡沫風險,以及退出過程中必須付出的摩擦成本。銀行等金融機構超額準備金目前沒有辦法創造商業信貸,這使得大量流動性涌入短期國債市場、拆借市場和回購市場,這也使得美聯儲聯邦基金有效利率與儲隔夜逆回購工具的發行收益率之間的利差不斷收斂,美聯儲隔夜逆回購(ON RRP)規模不斷擴大。

  我們認為美聯儲遲遲不釋放削減QE的信號,目的在降低退出QE給市場帶來的沖擊和摩擦成本,因此,在高通脹和銀行超額準備金無法創造商業信貸的情況下,美聯儲會退出QE是大勢所趨,目前市場只關心短期的節奏,尚未關注到這一趨勢。

  勞動力薪資增長為美國通脹帶來壓力

  此外,我們認為美國就業市場已經出現勞動力短缺,隨著美國緊急失業救濟金到期,美國就業人數將會在9月大增,從而失業率與自然失業率靠攏。在通脹高企的情況下,美聯儲將沒有推遲削減QE的理由。

  美國勞工統計局發布的7月職位空缺及勞動力流動調查(JOLTS)結果顯示,美國7月JOLTS職位空缺1090萬,繼6月首次突破千萬大關后,再度創下歷史新高,預期為1000萬,6月數據上修至1020萬。7月,自主離職人數再度上漲,較6月漲幅10.3萬,創下歷史第二高水平397.7萬,僅低于今年4月的高點399.2萬。自主離職人數通常被視為就業市場信心的一個晴雨表,自主離職人數越高,說明勞動人口越不擔心無法就業,當前自主離職人數遠遠高于新冠疫情前的水平。

  另外,美聯儲發布的最新“褐皮書”的地區經濟調查報告顯示,對美國整體經濟活動的描述小幅下調至“溫和增長”,并稱通脹高位持穩。其中,一半聯儲轄區稱價格上漲的速度“強勁”,另一半轄區稱價格上漲速度“溫和”。由于普遍存在資源短缺,投入品價格壓力持續普遍存在,而且許多企業仍報告采購關鍵投入品面臨困難。限制新增就業的因素主要是勞動力短缺,而非需求疲軟。由于“持續而廣泛的”勞動力短缺,一些地區的工資增速加快,大部分聯儲轄區都將工資增長描述為“強勁”,這包括了所有的中西部和西部地區。這意味著美國通脹面臨勞動力薪資增長帶來的壓力。

  美國債務上限可能引發美債短期拋售

  距離2020財年結束還有1個月,美國財政赤字已經達到2.711萬億美元。美國財政部長耶倫警告稱,美國可能會在10月的某個時候達到聯邦債務上限。

  從歷史情況來看,國會總是在“技術性違約”蔓延至市場之前達成妥協。但是市場避險情緒還是會出現的。2011年由于兩黨在國債到期之前遲遲沒有達成新的預算和債務協議,7月標準普爾和穆迪兩家評級機構把美國主權國債放入負面評級觀察名單。直到8月2日債務違約的最后時刻,兩院和政府才達成提高債務上限的協議。當時在7月下旬,10年期美債收益率反而出現小幅上行,因市場拋售美元,涌入黃金日元等資產避險。

  2013年10月16日,美國國會批準了美國政府的債務上限上調總額16.7萬億美元,結束了為期16天的美國聯邦政府關門僵局,也防止了違約的出現。同樣,惠譽和穆迪也下調了美國主權債務評級,10年期美債收益率同樣從2.6%升至2.7%,美國股市在債務上限上調前一度大幅下跌。

  美聯儲縮債倒計時,美債收益率怎么走?

  圖為2011年和2013年債務上限帶來10年期美債收益率階段性上行

  此外,上一次白宮因債務上限問題停擺,海外投資者持有的美國國債獲得了優先償付,美國國內的公共開支則被推遲。但耶倫這一次并沒有公開給出應急方案,潛在的違約可能給金融穩定帶來沖擊,由于是美國財政問題,這可能引發短期美債被大規模拋售。

  中短期來看,長端美債收益率上行風險大于下行風險,投資者可以運用芝商所新推出四個新的微型國債收益率期貨合約進行風險對沖。微型國債收益率期貨是對芝商所現有國債期貨系列的補充,并采用全新的合約設計,旨在擴大服務范圍,回應市場參與者對美國國債市場的需求,提供更多交易與風險管理選擇。微型國債收益率期貨以現金結算,按收益率交易,并跟蹤單一的新發行證券,而現有的國債期貨則是實物交割,按價格交易,并跟蹤一籃子可交割證券。(作者單位:寶城期貨)

  

【來源:期貨日報 作者:程小勇(責任編輯:張振江)

關鍵詞閱讀:美聯儲

快來分享:
評論 已有 0 條評論
精彩推薦
最新定調!央行一周內2次提及房地產,釋放重磅信號

2021-09-30 06:37:45來源:Wind資訊

中國9月制造業PMI為49.6 統計局:制造業PMI受高耗能行業景氣水平較低等因素影響

2021-09-30 09:32:31來源:金融界網

每噸降價2000元!工廠庫存直接貶值200萬!企業憂心忡忡!這種農作物,咋回事?

2021-09-30 08:42:00來源:央視財經

央行發布《征信業務管理辦法》 自2022年1月1日起施行

2021-09-30 18:28:51來源:金融界網

重磅!全球四大央行行長發出警告:供應鏈問題給經濟蒙陰影!關于通脹、貨幣政策也有最新判斷!

2021-09-30 12:19:30來源:國際金融報

劍指“假凈值”!銀行理財產品估值方法生變,小心凈值曲線“過山車”

2021-09-30 08:22:35來源:中國證券報

電費要漲?多地允許電價上浮,專家:必須深化改革,否則拉閘限電不是最后一次

2021-09-29 19:41:59來源:時代財經

廣州、深圳暫停國慶燈光秀 景觀照明縮短亮燈時間

2021-09-29 01:31:00來源:中新經緯

一圖讀懂美國政府關門危機

2021-09-30 12:19:50來源:國際金融報

國慶出游,“宅酒店”火了?!這類旅游方式也成熱門,門票預訂量暴增七成!房源被搶空→

2021-09-30 08:42:30來源:央視財經

什么信號?央行幾天之內,兩提“維護住房消費者合法權益”

2021-09-30 08:22:50來源:中國證券報

定了!北京冬奧會不面向境外觀眾售票,所有人員每日核酸檢測

2021-09-30 09:04:50來源:北京商報

全美房價飆升,28城房租漲幅超10%!買房租房都難...專家說還會繼續漲!

2021-09-30 09:05:05來源:北京商報

為何越跌越買?資金瘋狂“抄底”中概互聯ETF,港股有望迎來新機遇?資金先行布局港股科技

2021-09-30 20:22:57來源:財聯社

1-8月河南房地產開發投資4982.51億元 同比增長7.0%

2021-09-30 17:08:00來源:中國經濟網

永和大王餐具抽檢不合格 涉及洗滌劑及細菌殘留

2021-09-30 14:57:00來源:中國網財經

開源證券:漲價驅動下,上游行業利潤維持高景氣

2021-09-30 08:42:32來源:金融界網

房地產又一重磅信號,央行、銀保監會出手!突發!美國強迫臺積電45天內交出機密數據!北京二手房大殺器來了

2021-09-30 06:38:20來源:中國基金報

更多>> 以下為您的最近訪問股
全網|財經|股票|理財 24小時點擊排行
亚洲三级特黄最大网站