開源證券:漲價驅動下,上游行業利潤維持高景氣

1評論 2021-09-30 08:42:32

  1、受益于供需緊平衡、產品價格高增,上游行業利潤持續保持高增長

  8月,上游行業維持相對高景氣。8月,規模以上工企利潤同比增長10.1%,兩年復合增速14.5%,較上月增速回落3.5個百分點。分結構來看,上游行業利潤,兩年復合增速42%,較7月增速大幅提升13.3個百分點,顯著高于中游行業(5.2%)、下游行業(-3.5%);利潤保持高增長下,上游行業在整體工企中利潤占比進一步提高至44.1%,較2020年水平大幅提高16.8個百分點,創歷史新高。

  伴隨限產政策趨嚴,上游供需維持緊平衡、價格持續高增,是利潤景氣的核心驅動。8月,環保限產影響下,上游生產相對偏弱;除化學原料、化學纖維外,其余上游行業工業生產兩年復合增速均弱于整體制造業。供需緊平衡下,上游行業產品價格持續高增;8月,采掘、原材料工行業,PPI同比分別高增41.8%、18.3%,較7月增速分別提升3.1、0.4個百分點,高于工業品價格的整體漲幅。

  隨著限電限產趨嚴,上游產品價格繼續沖高,利潤高增速持續性需保持跟蹤。能耗雙控目標達標壓力下,9月以來全國各省限電限產活動明顯增多。伴隨限產趨嚴,9月動力煤、螺紋鋼、電解、水泥等上游產品價格,同比增速分別達125.7%、46.1%、53%、16.4%,較8月增速抬升35.7、7.6、15.4、11.3個百分點。同時,限電限產下,中下游行業生產或進一步趨弱,使得上游行業需求面臨不確定性。

  伴隨中下游行業利潤增速走弱,部分行業投資增速持續下滑。原材料漲價影響下,中游、下游行業利潤兩年復合增速連續4個月下滑;8月,中游、下游行業利潤兩年復合增速分別為5.2%、-3.5%,較7月增速回落6.9、10.2個百分點。伴隨下游利潤增速持續下行,下游制造業投資從6月以來持續負增長;家具、印刷、文教體育用品、紡織服裝等利潤下滑較快的下游行業,投資持續負增長。

  2、常規數據解析

  8月,中下游多數行業利潤增速回落。中游行業,電氣機械、金屬制品、計算機通信設備、儀器儀表、鐵路船舶,利潤兩年復合增速12.8%、11.7%、9.8%、7.2%、-0.4%,分別較7月增速回落8.7、12.2、26.9、12.1、9.1個百分點;下游行業,醫藥、燃氣、酒和飲料、食品制造、家具、農副產品、電力熱力,利潤兩年復合增速54.7%、16.7%、14.5%、1%、-5.7%、-10.5%、-36.8%,增速較7月均回落。

  工企庫存處于相對高位、延續被動補庫態勢;需求放緩下,庫存周轉延續走弱。8月,產成品庫存同比增長14.2%,延續補庫,增速較7月抬升1.2個百分點,增速創2020年4月以來新高;實際產成品庫存同比增長4.7%,較7月增速提升0.7個百分點。庫存銷售比為49.4%,同比減少0.4個百分點。產成品周轉天數17.6天,環比6月提升0.1天?傮w來看,營收增速下行、工企延續被動補庫。

  風險提示:宏觀政策變化。

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【來源:金融界網 (責任編輯:李欣 RF12607)

關鍵詞閱讀:上游行業

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